黑色系品种走势分化，价格在预期引导下将易涨难跌
2021-07-14
885 黑色系品种走势分化
压减粗钢政策预期效应渐退，黑色金属品种强弱再度切换，前期强势钢材期价表现为高位振荡，而原料端则迎来强势反弹，其中焦煤领涨，主力合约低位反弹7.78%，铁矿石主力期价也重回振荡区间上沿。
对于周二黑色系品种走势分化，广发期货黑色系研究员周敏波认为，黑色系呈现成材弱，原料强的走势，主要原因是市场认为钢厂暂无实质性减产行动，原料在贴水情况下上涨修复基差，而成材在升水情况下，短期面临期现套利兑现压力。其中焦煤走势最强，其次是铁矿和焦炭。当前供给端收缩最严重的是焦煤，因澳煤不能进口导致供需缺口较大，同时需求端焦炭新增产量投产影响，缺口可能环比扩大，所以表现最强。
“7月钢材期现价格均呈现不同幅度上涨，而驱动价格上行的主要逻辑就是供应端利好。一方面七月初北方钢厂主动停产，样本钢厂高炉产能利用率和日均铁水产量均高位大幅回落，创下年内新低，而螺纹和热卷周产量同样减量。另一方面则是压减粗钢产量政策利好预期。”宝城期货黑色系研究员涂伟华说。
“上周在多省陆续明确压减粗钢产量任务的助推下，黑色系呈现成材强原料弱的严格压产逻辑走势，而随着政策预期落地，黑色系重回现实供需逻辑，即钢材需求仍处淡季，现实支撑力稍显不足，原料在成材利润修复以及供给端压力不明显的支撑下刚需保持坚挺，与上周由减产引发的需求走弱预期形成一定反差，原料倾向于演绎季节性修复基差行情，这也是近日黑色系走势分化的主要原因之一。”海通期货黑色系研究员邱怡宏说。
据悉，目前市场对压减粗钢产量主流看法是平控政策执行，2021年1—5月全国粗钢产量累计增量为6027.76万吨，若按全年平控政策执行，对应的6—12月日均粗钢产量需减少28.17万吨，而2020年6—12月日均粗钢产量为300.20万吨，压减产量占到去年6—12月的9.38%，下半年钢市供应减量依旧明显。
记者从企业人士处获悉，目前钢材需求端仍未脱离季节性淡季，但贸易商心态已有好转迹象，叠加偏稳健的货币政策有助于稳定市场情绪，整体钢材供需格局边际维稳。铁矿发运端虽季节性略有恢复，而需求端仍存在较明显的结构性矛盾，高低品价差、块矿和球团溢价仍维持高位，供需格局整体仍偏紧。焦炭供应端略趋于宽松，库存小幅回升压力略显，供需整体略显宽松。焦煤需求在焦炭利润的支撑下较稳，当前产量仍未恢复正常，尤其是部分优质煤种供给仍然偏紧，使得当前供需情况略好于焦炭。
“得益于供应端利好，淡季钢价迎来反弹，但当前淡季效应延续，钢市基本面相对偏弱，强预期与弱现实将继续博弈，钢价短期振荡运行为主。不过，压减政策兑现概率较大，下半年钢市供应减量显著，而需求端难见塌陷式下降，钢市供需格局将迎来改善，届时中期钢价走强依然可期。”涂伟华说。
当前的交易逻辑是？
周敏波认为，限产背景下，两条主线决定下半年黑色金属走势：一是粗钢产量平控政策落地方式和节奏；二是旺季需求成色。理论上，平控政策导致的产量收缩会大于需求下滑程度，但目前市场对于平控政策落地还存在分歧。钢材下游需求呈现国内弱，海外强的结构，基建和地产偏弱，制造业和出口高稳，如果旺季需求不及预期，价格难创新高。
邱怡宏认为，从后市来看，首先货币政策大概率不存在收紧流动性的强紧迫性，偏稳健的货币政策仍有望支持房地产竣工链条及相关行业的需求；基建和制造业虽然上半年表现欠佳，但下半年在专项债加快发行以及需求旺季的推动下也将存在一定支撑；海外仍存在需求复苏空间，而出口端政策的调整将限制我国出口对需求拉动的空间。因此，钢材后市仍存在上行基础，但出现上半年加速上涨行情的概率不大，将在需求的季节性调节下呈现宽幅振荡格局，需求旺季是钢价强势阶段将。而原料端整体仍将受制于压减粗钢产量对于需求缺口的保障，铁矿石市场存在供给重心上移、需求重心下移格局的预期，铁矿供应最紧张的时期已经过去，后市行情关键将主要集中于需求导向，结构性矛盾有望在发运增量恢复的助力下得到一定缓解。
值得注意的是，随着压减政策效应渐退，原料端运行逻辑重回自身基本面，其中黑色金属品种焦煤基本面相对良好。
涂伟华认为，焦煤紧平衡格局短期仍未改变，前期停产煤矿产能较大，乐观预期7月中下旬方能恢复，而恢复期间洗煤厂、独立焦化厂、钢厂自带焦化同时面临补库，全面恢复供应预计需要3个月。由此可见，国内煤矿复产到产量释放存在时滞，蒙煤通关虽逐步恢复，但仍无法补充澳煤缺口，炼焦煤供应偏紧仍难缓解。与此同时，焦化利润高位下焦企生产较为积极，产业链各环节焦煤延续较好去库，短期需求存有支撑，而且随着新增焦化产能投产，中期需求同样乐观。另外，蒙煤通关恢复带来供应回升预期，叠加压减粗钢产量政策给予原料需求冲击，焦煤期价短期承压回落，但基本面并未实质性转弱，供应短缺依旧存在，而需求端表现较好，良好基本面下焦煤价格偏强运行。
邱怡宏则认为，煤焦钢矿均存在大方向指引，但同时也缺乏供需双方的共振力量，因此，黑色系市场下半年会存在不同阶段运行逻辑带来的一些结构性或波段性机会，波段性节奏将更为重要。
“从静态看，目前黑色金属强弱依次是焦煤>铁矿>焦炭>成材，同时前期限产预期下，原料已经下跌了一波，短期可能将向上修复基差。考虑到黑色金属价格整体处于高位，同时存在限产政策干扰，在9月、10月合约上限产和需求或都难证伪，价格在预期引导下将易涨难跌；如果限产或者需求任何一方被证伪，关注1月合约预期差下的做空机会。”周敏波说。
压减粗钢政策预期效应渐退，黑色金属品种强弱再度切换，前期强势钢材期价表现为高位振荡，而原料端则迎来强势反弹，其中焦煤领涨，主力合约低位反弹7.78%，铁矿石主力期价也重回振荡区间上沿。
对于周二黑色系品种走势分化，广发期货黑色系研究员周敏波认为，黑色系呈现成材弱，原料强的走势，主要原因是市场认为钢厂暂无实质性减产行动，原料在贴水情况下上涨修复基差，而成材在升水情况下，短期面临期现套利兑现压力。其中焦煤走势最强，其次是铁矿和焦炭。当前供给端收缩最严重的是焦煤，因澳煤不能进口导致供需缺口较大，同时需求端焦炭新增产量投产影响，缺口可能环比扩大，所以表现最强。
“7月钢材期现价格均呈现不同幅度上涨，而驱动价格上行的主要逻辑就是供应端利好。一方面七月初北方钢厂主动停产，样本钢厂高炉产能利用率和日均铁水产量均高位大幅回落，创下年内新低，而螺纹和热卷周产量同样减量。另一方面则是压减粗钢产量政策利好预期。”宝城期货黑色系研究员涂伟华说。
“上周在多省陆续明确压减粗钢产量任务的助推下，黑色系呈现成材强原料弱的严格压产逻辑走势，而随着政策预期落地，黑色系重回现实供需逻辑，即钢材需求仍处淡季，现实支撑力稍显不足，原料在成材利润修复以及供给端压力不明显的支撑下刚需保持坚挺，与上周由减产引发的需求走弱预期形成一定反差，原料倾向于演绎季节性修复基差行情，这也是近日黑色系走势分化的主要原因之一。”海通期货黑色系研究员邱怡宏说。
据悉，目前市场对压减粗钢产量主流看法是平控政策执行，2021年1—5月全国粗钢产量累计增量为6027.76万吨，若按全年平控政策执行，对应的6—12月日均粗钢产量需减少28.17万吨，而2020年6—12月日均粗钢产量为300.20万吨，压减产量占到去年6—12月的9.38%，下半年钢市供应减量依旧明显。
记者从企业人士处获悉，目前钢材需求端仍未脱离季节性淡季，但贸易商心态已有好转迹象，叠加偏稳健的货币政策有助于稳定市场情绪，整体钢材供需格局边际维稳。铁矿发运端虽季节性略有恢复，而需求端仍存在较明显的结构性矛盾，高低品价差、块矿和球团溢价仍维持高位，供需格局整体仍偏紧。焦炭供应端略趋于宽松，库存小幅回升压力略显，供需整体略显宽松。焦煤需求在焦炭利润的支撑下较稳，当前产量仍未恢复正常，尤其是部分优质煤种供给仍然偏紧，使得当前供需情况略好于焦炭。
“得益于供应端利好，淡季钢价迎来反弹，但当前淡季效应延续，钢市基本面相对偏弱，强预期与弱现实将继续博弈，钢价短期振荡运行为主。不过，压减政策兑现概率较大，下半年钢市供应减量显著，而需求端难见塌陷式下降，钢市供需格局将迎来改善，届时中期钢价走强依然可期。”涂伟华说。
当前的交易逻辑是？
周敏波认为，限产背景下，两条主线决定下半年黑色金属走势：一是粗钢产量平控政策落地方式和节奏；二是旺季需求成色。理论上，平控政策导致的产量收缩会大于需求下滑程度，但目前市场对于平控政策落地还存在分歧。钢材下游需求呈现国内弱，海外强的结构，基建和地产偏弱，制造业和出口高稳，如果旺季需求不及预期，价格难创新高。
邱怡宏认为，从后市来看，首先货币政策大概率不存在收紧流动性的强紧迫性，偏稳健的货币政策仍有望支持房地产竣工链条及相关行业的需求；基建和制造业虽然上半年表现欠佳，但下半年在专项债加快发行以及需求旺季的推动下也将存在一定支撑；海外仍存在需求复苏空间，而出口端政策的调整将限制我国出口对需求拉动的空间。因此，钢材后市仍存在上行基础，但出现上半年加速上涨行情的概率不大，将在需求的季节性调节下呈现宽幅振荡格局，需求旺季是钢价强势阶段将。而原料端整体仍将受制于压减粗钢产量对于需求缺口的保障，铁矿石市场存在供给重心上移、需求重心下移格局的预期，铁矿供应最紧张的时期已经过去，后市行情关键将主要集中于需求导向，结构性矛盾有望在发运增量恢复的助力下得到一定缓解。
值得注意的是，随着压减政策效应渐退，原料端运行逻辑重回自身基本面，其中黑色金属品种焦煤基本面相对良好。
涂伟华认为，焦煤紧平衡格局短期仍未改变，前期停产煤矿产能较大，乐观预期7月中下旬方能恢复，而恢复期间洗煤厂、独立焦化厂、钢厂自带焦化同时面临补库，全面恢复供应预计需要3个月。由此可见，国内煤矿复产到产量释放存在时滞，蒙煤通关虽逐步恢复，但仍无法补充澳煤缺口，炼焦煤供应偏紧仍难缓解。与此同时，焦化利润高位下焦企生产较为积极，产业链各环节焦煤延续较好去库，短期需求存有支撑，而且随着新增焦化产能投产，中期需求同样乐观。另外，蒙煤通关恢复带来供应回升预期，叠加压减粗钢产量政策给予原料需求冲击，焦煤期价短期承压回落，但基本面并未实质性转弱，供应短缺依旧存在，而需求端表现较好，良好基本面下焦煤价格偏强运行。
邱怡宏则认为，煤焦钢矿均存在大方向指引，但同时也缺乏供需双方的共振力量，因此，黑色系市场下半年会存在不同阶段运行逻辑带来的一些结构性或波段性机会，波段性节奏将更为重要。
“从静态看，目前黑色金属强弱依次是焦煤>铁矿>焦炭>成材，同时前期限产预期下，原料已经下跌了一波，短期可能将向上修复基差。考虑到黑色金属价格整体处于高位，同时存在限产政策干扰，在9月、10月合约上限产和需求或都难证伪，价格在预期引导下将易涨难跌；如果限产或者需求任何一方被证伪，关注1月合约预期差下的做空机会。”周敏波说。
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