永安期货：钢价上方空间受限-尊龙凯时平台入口

       2023年10月24日，中央财政发布声明，宣布在今年四季度将额外增发国债1万亿元，并将全部增发的国债以转移尊龙凯时平台入口的支付方式分配给各地方，以集中资源支持灾后恢复与重建，以及改善防灾减灾救灾方面的不足之处，为四季度和2024年提供新的经济增长动力。

       数据显示，截至2023年1—9月，全国再融资债券发行总额达到29694亿元，占地方债务总发行额的42%。这意味着近一半的地方债务用于偿还旧债，而真正用于项目建设的资金仅41089亿元，相较于去年同期有所下降。本次国债发行有利于协助地方政府重塑债务结构，减轻地方政府债务负担，从而为当地经济发展提供更多的资金支持。

       特别国债与一般国债相比，在用途、审批程序和预算管理方面存在明显不同，其发行是专门服务于特定政策和项目的。为应对紧急情况，我国曾四次发行特别国债。1998年特别国债用于资本金增补四大商业银行；2007年用于设立中投公司管理外汇；2020年因疫情而发行特别国债；而今年新发行的特别国债有望填补财政自有资金对基建支撑的不足。

       本次增发的国债资金预计于今年安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。据财政部介绍，资金将重点用于八大方面：灾后恢复重建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害综合防治体系建设工程、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设。假设本轮增发国债的资金主要用于水利建设工程，预计将带来超1000万吨的钢材需求增量。

       1万亿元国债对未来钢材价格的影响可分为两个主要因素：一方面是对实际需求的激发；另一方面是对市场信心的提振。

       首先，1万亿元国债所带来的实际需求增长预计在明年集中显现。就项目实施周期而言，从1万亿元国债的发行、资金下拨至地方政府到项目实际启动需要一定时间。分地区来说，由于接近冬季，北方地区的施工项目并不会立即开展。因此，真实需求的增长可能将在明年3月之后才会明显兑现。

       其次，宏观政策利好频发利于改善市场情绪。自政策发布当日，黑色板块品种的累计涨幅为：螺纹钢4.8%、热卷3.8%、焦炭6.25%、铁矿石6.9%。在前期负反馈进程较为缓慢的情况下，宏观利好的出现带动黑色板块整体估值大幅上移。

        展望后期，1万亿元国债对于改善宏观预期的作用相当显著，但钢材当下仍呈现供需过剩的格局。供应端，钢厂大规模自发性减产动力不足。需求端，建材即将进入季节性淡季，热卷出口维持韧性。因此，钢材整体呈现高供应、需求环比回落的格局，对后期钢材上升空间带来一定的限制。