东兴期货：煤焦面临下行压力-尊龙凯时平台入口

        2022年上半年，在俄乌冲突等因素影响下，黑色系商品创下年内高点；2022年下半年，在地产市场利空施压下，煤焦钢矿等黑色系商品进入流畅下跌阶段，日照港准一级焦价格跌至2450元/吨，相比2022年4月高点跌幅1580元/吨，降幅39%。随后成材供需压力缓解及产业利润增加，使得价格逐步企稳反弹。

        展望2023年，国内焦煤产量总体稳定，产能有小幅释放空间，国内焦煤全年产量预计可达5.02亿吨，同比增加1.2%，维持低速增长。同时，海外能源危机缓解及国内保供政策背景下，部分配煤煤种将可能转为焦煤供应，从而进一步增加供应量。进口煤方面，预计2023年进口量将继续攀升，远期来看，蒙煤进口量仍有较大提升空间。另外，2022年下半年，据了解，进口澳煤限制已经解除，优质澳煤也将有明显增量，2023年进口焦煤量保守估计可达到7000万吨及以上，同比增加7.7%以上。

        焦炭方面，截至2022年11月，焦炭累计产量为4.34亿吨，同比增加0.7%，高于同期铁水产量-0.4%的增速，2022年独立焦化厂利润均值为-51.5元/吨，年同比下降66.1元/吨，需求偏弱及产能扩张限制焦企利润水平。当前焦化产能仍处于增加周期，据统计，2023年净增产能在800万吨左右。下游需求增速受限情况下，利润及产能利用率水平将继续受到压制，但需要关注新旧产能替换对利润带来的影响，若山西地区3000万吨产能或在下半年退出，可能带来焦炭供需阶段性紧张。

        宏观面上，地产行业进入修复阶段，进一步的行业支持政策可能继续出台。而根据央行调查报告，当前居民购房意愿不足，2022年12月的居民新增中长期贷款同比仍在下滑，地产销售及房屋新开工面积等指标未出现明显修复，考虑到其对钢材消费端的领先性，黑色系商品消费兑现可能需要一定时间。

        煤焦下游需求增长有一定的压力，叠加今年粗钢压减政策仍可能延续，我们按照2023年粗钢产量同比持平进行测算，废钢供应回升也将增加对煤焦原料消费的替代，预计2023年生铁产量约为8.54亿—8.44亿吨，同比减少1.2%—2.4%，焦炭产量同比增加0.8%。

        总体来看，2023年煤焦供需转向宽松，年内煤焦或出现小幅累库，价格存在一定的下行压力。库存方面，根据测算，截至1月13日，煤焦合计库存为4114万吨，同比降低708万吨，处于近年绝对低位水平，预计2023年库存将恢复至相对适中位置。全年来看，预计新标准焦煤主力合约价格中枢为1600元/吨，主要运行区间为1300—2200元/吨，对应焦炭主力合约价格中枢为2400元/吨，主要运行区间为2000—3200元/吨。